Die Zentralbanken in aller Welt haben auf den Inflationsschub mit Zinserhöhungen reagiert. Viele Zentralbanken haben aber zugegeben, dass die Inflation nicht durch eine Steigerung der Nachfrage oder durch Lohnerhöhungen verursacht wird. Vielmehr sei die Inflation durch Versorgungsengpässe in den globalen Lieferketten und durch die Turbulenzen auf den Rohstoffmärkten infolge des Krieges in der Ukraine entstanden. Eine Anhebung der Zinssätze würde aber daran nichts ändern. Die Zinsen zu erhöhen wird nun damit begründet, dass die Inflationserwartungen damit gesenkt werden.
Das leuchtet aber nicht ein. In Europa waren es in der ersten Phase vor allem die Energiepreise und die Agrarrohstoffe, die zum Anstieg der Inflation beitrugen. In der zweiten Phase trugen diese Erhöhungen der Grundpreise wiederum zu den Kosten- und Preissteigerungen bei Konsumgütern und Dienstleistungen bei, die dort am höchsten waren, wo die Marktkonzentration am größten ist.
In einer weiteren Phase kam ein weiterer Faktor zum Inflationsdruck hinzu, nämlich die Anhebung der Zinssätze durch die Zentralbanken und die Ankündigung weiterer Zinserhöhungen in naher Zukunft. In Europa, insbesondere in den Ländern des Südens und der Peripherie, sind die meisten Unternehmen in hohem Maße von Bankfinanzierungen abhängig, und die Kosten für Kredite sind in den Ländern der Peripherie in der Regel höher als in den Kernländern. Höhere Zinssätze erhöhen die Kosten der Kreditaufnahme.
Der Anstieg der Preise für Grundstoffe ist nicht in erster Linie auf die Angebots- oder Nachfragebedingungen auf dem Markt für diese Güter zurückzuführen, sondern auf die Bedingungen, die auf den internationalen Finanzmärkten herrschen. Diese Märkte bestimmen die Preise für Rohstoffe und die meisten Energieprodukte.
Die auf den internationalen Märkten festgesetzten Preise sind häufig an die Erwartungen der Marktteilnehmer geknüpft, und da die meisten Geschäfte nicht finanziert werden müssen, um zustande zu kommen, können sie ein fiktives Angebot und eine fiktive Nachfrage widerspiegeln, die nicht dem tatsächlichen Angebot und der tatsächlichen Nachfrage auf den realen Märkten entsprechen. Die Preise von Rohstoffderivaten, die sich häufig auf den Preis der realen Waren auswirken, hängen von den Strategien der Akteure auf diesen Märkten und von den internationalen Finanzvorschriften ab. Die meisten Preissteigerungen bei Termingeschäften, die sich dann auf die Kassapreise auswirken, sind auf einen Nachfrageüberhang nach Termingeschäften zurückzuführen, der wiederum von den Absicherungsstrategien der Finanz- und Nichtfinanzunternehmen abhängt. Dahinter steht die neoliberale Struktur der Finanzmärkte und der Rohstoffmärkte.
Oft muss ein Unternehmen die gesamte geplante Produktion im Voraus durch den Verkauf von Termingeschäften auf dem Markt absichern muss. Während der Krise verloren Derivatpositionen stark an Wert, und Unternehmen wurden aufgefordert, enorme Nachschussforderungen sofort in bar an Clearingstellen zu zahlen, die sich im Besitz der größten internationalen Banken befindet. Wenn eine Kreditaufnahme zur Begleichung der Einschussforderungen nicht möglich oder zu teuer war, versuchten die Unternehmen, die Short-Positionen durch den Aufbau einer Long-Position, d. h. durch den Kauf neuer Futures, loszuwerden. Letzteres erhöhte die ohnehin schon hohe Nachfrage nach Futures und den Preis für Energieprodukte. Es gibt automatische Rückkopplungsmechanismen, die den Druck auf die Preise tendenziell erhöhen. Viele Energieunternehmen wurden trotz ihrer hohen Gewinne in verschiedener Form von den Staaten finanziert, um die Nachschusszahlungen zu leisten. Die meisten Agrar- und Energiepreise sind also nicht aufgrund eines Nachfrageüberhangs auf dem Gütermarkt gestiegen.
Da die Inflationserwartungen an verschiedenen Messgrößen gemessen werden, beispielsweise an den Preisen von Vermögenswerten und Derivaten auf den Finanzmärkten, können Ereignisse auf den Finanzmärkten, die sich auf geldpolitische Entscheidungen auswirken, zu einem weiteren Rückkopplungseffekt beitragen. So sind beispielsweise die Spotpreise für Öl und Gas gefallen, während die Preise für Futures mit längeren Laufzeiten immer noch hoch sind. Wenn die Inflationserwartungen diese Futures-Preise einbeziehen, rechtfertigt dies eine weitere Anhebung der Zinssätze, um die Inflationserwartungen zu dämpfen. Auf diese Weise wird die Zentralbank nicht die Märkte steuern, sondern deren Regeln unterworfen sein.
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